开放经济下中国通货膨胀的价格传递效应研究

　　【内容提要】本文建立了一个包含通货膨胀预期和供给冲击在内的开放经济新凯恩斯菲利普斯曲线混合模型，分析了国际垂直生产结构下的价格传递效应，并运用经验数据对中国通货膨胀的动态机制进行了深入的分析。研究结果表明，扩展的混合模型能有效地避免残差序列相关性；工资水平对通胀的影响明显，国内和进口中间品价格对通胀水平都存在显著的价格传导效应，国际能源价格对通胀具有正向冲击，存在输入性通胀效应；通胀预期和通胀惯性对通胀水平的影响显著，但通胀预期的影响更强；厂商在定价过程中保持价格不变的概率高于重新定价，而重新定价策略则兼备前瞻性和后顾性。基于上述研究，我们认为，宏观经济政策宜保持相对稳定，应重视政策对经济主体通胀预期的影响。

　　【关 键 词】开放经济 通货膨胀菲利普斯曲线 垂直生产结构

　　一引言

　　随着中国对外开放程度不断加深，对外贸易依存度的不断提高，国内经济与外部经济的联系愈加紧密。在美国次贷危机之前，全球流动性泛滥，通货膨胀(下文简称通胀)趋势严峻，中国的经济受到较大的外部通胀压力。危机爆发之后，全球主要发达国家又面临着严峻的通货紧缩局面，为防止经济衰退，美国等受到危机严重冲击的国家不断通过宽松的货币政策刺激经济，引致全球通胀水平再次急剧上升。在这一过程中，中国物价水平也与世界表现出较强的联动性。①针对该现象，很多国内学者观察到经济开放对国内通胀的影响，并在开放经济的框架下研究通胀问题(范志勇，2010；吴剑飞和方勇，2010；张晓慧等，2010)。

　　在封闭经济框架下，很多学者从价格传导机制角度研究通胀问题，但其中多数研究直接通过经验分析研究价格传导机制，缺乏相应的理论依据。Shapiro(2008)依据Huang和Liu(2001)提出的封闭经济下垂直生产结构的生产模型，建立了一个基于国内垂直生产结构的新凯恩斯菲利普斯曲线(New-Keynesian Phillips Curve，NKPC)模型，并对美国通胀的价格传导效应做了经验分析，为分析价格传导机制提供了理论依据。但是，近年来随着全球化步伐的加快，国际分工的格局更加明显，全球范围的垂直生产结构对各国的生产和贸易影响显著增强，价格传导效应更加明显。Wong和Eng(2010)(后文简称WE)针对该问题建立一个基于国际垂直生产结构的开放经济NKPC前瞻式模型，分析了货币政策效应。中国作为对外贸易依存度较高的国家，是全球分工格局的重要参与者，这种价格传导效应不可忽视，但在对中国通胀问题的研究中，已有文献尚未在开放经济框架下建立NKPC模型分析垂直生产结构下价格传递效应。此外，由于前瞻式模型无法解释通胀的持续性，Galí和Gertler(1999)(后文简称GG)用实际边际成本替换产出缺口，建立了一个包含通胀惯性的NKPC混合模型。该模型基于厂商定价行为推导而来，兼顾了模型的简洁性和现实性，已发展成为一种标准形式的NKPC模型，很多学者采用与之类似的模型研究通胀问题(Galí等，2001、2005；Shapiro，2008；曾立飞等，2006；杨小军，2011)。为此，本文借鉴GG的方法，将WE的前瞻式模型拓展到混合模型，建立一个新的开放经济NKPC混合模型。

　　NKPC模型面临的一个主要问题是如何为通胀预期因素选择合适的代理变量。学者们通常采用广义矩估计法(GMM)估计模型。Zhang等(2008、2009)以及Zhang 和Clovis(2010)指出，采用GMM估计该模型，随机扰动项通常会表现出显著的序列相关性，从而导致对估计结果存在质疑。他们建立了一个扩展的NKPC混合模型，考虑了更长滞后期的通胀率对当期通胀的影响，发现扩展的模型能够有效地避免序列相关性。为此，本文借鉴Zhang等(2008)的方法，建立一个扩展的开放经济NKPC混合模型，并分别基于基准和扩展的混合模型，运用经验数据对中国的通胀动态过程进行深入的分析。我们发现，基准的混合模型确实存在残差序列相关性问题，而扩展的混合模型则有效地避免了该问题，从而使得估计结果更加稳健。

　　本文主要有以下特点：一是将WE前瞻式模型扩展为混合模型，而且考虑到能源等基础性原材料价格剧烈波动对宏观经济的冲击，在模型中加入供给冲击项，建立了一个包含通胀预期和供给冲击的开放NKPC混合模型；二是模型中的实际边际成本除包含单位劳动成本外，还将本国和进口中间品的成本纳入其中，不仅反映了本国和进口中间投入品的价格传导效应，而且还将其与能源等基础性原材料价格波动造成的冲击区分开来；三是采用扩展的开放NKPC混合模型，从而避免了估计模型过程中出现残差项序列相关性问题。

　　二文献回顾

　　(一)新凯恩斯菲利普斯曲线

　　NKPC模型融合了新古典主义和新凯恩斯主义的思想，在理性预期的框架下强调工资和价格粘性。Taylor(1980)、Rotemberg(1982)和Calvo(1983)分别从不同角度给出了名义工资和价格粘性的微观基础，并依次建立了解释变量只包含通胀预期和产出缺口的NKPC模型。Roberts(1995)将上述三者的微观机制统一推导为宏观表现形式一致的模型框架，并命名为新凯恩斯菲利普斯曲线(张成思，2010)。Ball(1991)指出，在只包含通胀预期的模型下，货币政策能够实现在不损失产出的情况下将通胀率降为零。Fuhrer和Moore(1995)建立了一个谈判工资为相对实际工资的新工资合同模型，通过两期合同得到兼备通胀预期和通胀惯性的混合菲利普斯曲线。Fuhrer(1997)的经验检验发现，包含通胀预期和通胀惯性的模型能更好地解释美国的通胀，通胀惯性对通胀水平的影响比通胀预期更为重要。

　　除了基于工资和价格粘性的模型外，Mankiw和Reis(2002)从信息不对称理论出发提出了基于信息粘性的模型。他们认为，与工资和价格粘性模型相比，该模型能更好地解释货币政策对通胀的倒V型作用以及金融加速器现象。

　　早期的NKPC模型都将产出缺口作为实体经济状况的指标，但采用产出缺口有两个问题：一是潜在产出无法观测，难以获得真实的产出缺口；二是价格粘性是基于微观层面的厂商行为，而产出缺口无法反映厂商行为，为此GG采用实际边际成本替换产出缺口。GG先在Calvo(1983)的价格粘性模型上假定所有厂商采用前瞻式定价策略，推导出只包含通胀预期和实际边际成本的前瞻式NKPC模型。由于前瞻式模型不能反映通胀惯性，GG进一步假定存在前瞻式和后顾式两种定价策略的厂商，其中后顾式厂商的定价直接依据上一期的最优重置价格定价，进而推导出包含通胀预期、通胀惯性和实际边际成本的混合NKPC模型。在经验分析上，GG采用实际单位劳动成本衡量实际边际成本，并采用GMM方法估计模型。

　　但GG模型在以下几个方面受到质疑：一是采用实际单位劳动成本作为实际边际成本的代理变量。一般情况下厂商生产要素包括劳动、资本和中间投入品等，采用实际单位劳动成本不能全面地反映实际边际成本。正是对该问题的质疑，后来在对NKPC模型的研究中，很多学者对实际边际成本的代理变量问题进行了深入研究，也成为研究开放经济下NKPC模型的重要分支。二是模型是在严格的生产函数约束下推导而来的，正如Sbordone(2002)指出的那样，虽然劳动成本能够很好地解释通胀，但是采用简单的柯布-道格拉斯(C-D)生产函数具有很大的局限性。三是由于宏观政策变化等原因可能引起经济的结构性变化，因此模型中的参数应该具有时变性质(Zhang 等，2008)。

　　对实际边际成本的修正，部分学者主张模型中应该采用产出缺口，因为产出缺口包含了实体经济整体运行状况的所有信息，Sbordone(2002)、Neiss和Nelson(2005)及Bowdler(2009)等研究发现，采用产出缺口的NKPC模型能够解释通胀动态行为；Gertler和Leahy(2008)在产出缺口基础上进行修正，认为产出缺口与实际边际成本存在线性关系，但线性系数与劳动力供给弹性负相关。还有部分学者基于厂商行为在实际单位劳动成本基础上加以改进，Shapiro(2008)依据封闭经济下垂直生产结构的生产模型，将中间投入品价格和工资都作为衡量实际边际成本的指标。

　　(二)开放经济下的NKPC模型

　　在开放经济框架下的研究，一个重要分支就是对实际边际成本进行修正，并且多数学者基于微观的厂商行为进行分析。

　　Balakrishnan和López-Salido(2002)将进口中间品纳入到厂商的生产函数中，实际边际成本由工资和进口中间品价格共同决定。其经验分析的结果显示，纳入进口中间品的实际边际成本能够显著解释英国的通胀行为，Peacock和Baumann(2008)采用相同的模型对美国、英国和日本的数据进行了经验分析。由于厂商生产投入品不仅仅来自于进口，上述模型的缺陷在于其生产要素中没有考虑本国的中间投入品。Rumler(2007)与Leith和Malley(2007)建立的模型中将本国中间品、进口中间品以及劳动作为生产要素，但模型的问题在于其实际边际成本的计算过于复杂，包含的变量较多，给经验分析带来了一定的困难。

　　Gerberg和Pauwels(2005)假设厂商采用C-D生产函数，行为依据是成本最小化，得到一个可以包含多种生产要素的实际边际成本决定模型。该模型的优势在于可以将多种生产要素纳入到实际边际成本中，但缺陷是模型中没有给出各种要素权重系数的经济意义，且无法确定系数值。WE在Shapiro(2008)的封闭经济模型基础上建立了一个开放经济下国际垂直生产结构模型，假设厂商的生产要素为技术进步、中间投入品和劳动，但中间投入品由本国产品和进口产品共同组成，该模型很好地将进口中间品和本国中间品纳入到实际边际成本中。该文采用数据模拟分析了开放经济下的货币政策，但没有采用经验数据进行分析，而且模型中没有区分名义变量和实际变量。Gordon(1997)认为供给冲击对通胀的作用不可忽视。综合上述研究，一个共同存在的不足是模型中都没有考虑供给冲击。

　　(三)NKPC模型的估计

　　由于在NKPC模型中存在通胀预期因素，目前学者一般采用GMM方法估计模型。Rudd和Whelan(2005)针对GG模型的估计，指出由于可能忽略对通胀具有影响的工具变量，将导致估计结果不准确，但Galí等(2005)的研究认为，GMM方法对参数的估计是无偏和稳健的。